【全球报资讯】2023年光伏行业中期策略 胶膜是影响光伏组件衰减的关键材料

1.1、复盘：历史复盘经验表明，光伏行业β来源于需求的边际增长

根据光伏平价上网时代的装机数据和申万光伏设备指数数据统计， 2020 年-2022 年连续 3 年行业需求均是由 5 月开始出现显著边际增长，主要原因系（1）国内装 机依然存在 630 装机时间点；（2）5 月同样是海外需求装机旺季。在需求驱动以 及预期因素影响下，行业指数回报率较好的区间往往也集中在每年的 4-8 月。

1.2、复盘：硅料价格已进入下行通道，需求初步放量

(相关资料图)

2021-2022 年光伏板块受需求端装机及出口数据、供给端硅料价格双重影响，波动 较大，2023 年硅料价格已开始探底，需求有望再度爆发。需求方面，大基地、整 县推进等政策需求利好逐步兑现，海外存量电站项目开工意愿逐渐加强，装机需 求不断提升，行业景气度长期趋势向上。供给方面，2023 年中硅料供需已实现反 转，下游企业盈利有望持续超预期，业绩主线回归。整体来看，光伏板块正经历 短期调整，待需求启动信号明确后，预计板块将开始估值修复阶段。

2.1、全球需求：供给瓶颈放松，需求放量

2022 年全球光伏直流端新增装机达到 240GW，同比增长 38%，预计 2023 年随 着硅料放量，仍为光伏增长大年，光伏需求复合增速将维持高位。预计 2023 年全 球新增直流端装机约 382GW，行业增速为 58%，光伏行业景气度长期向好。 预计 2023 年全球光伏需求扩张的动力来源于中国、欧洲、美国、印度、巴西等重 要市场，中东等新兴市场值得关注。碳中和目标驱动下，全球主要经济体均大力 支持光伏装机，其中欧盟给出 2025 光伏装机目标、美国维持对东南亚组件关税豁 免，彰显几大重要经济体发展光伏的坚定决心，全球光伏发展如火如荼。

2.2、美国：《通胀削减法案》等因素共同助推

2023 年光伏需求提升 户用：2032 年以前可享受 30%的 ITC（Investment Tax Credit，即投资税抵免）， 2033 年降为 26%，2034 年降为 22%，2035 年降为 0%。 商用：可自行选择采用 ITC 或者 PTC（ Production Tax Credit ，即生产税抵 免），独立储能只适用于 ITC。 小于 1MW 或 超过 1MW 但在财政部指标确定后 60 天内施工的项目（二选 一）：（1）30%的 ITC，直至 2025 年。2025 年及之后的抵免取决于财政部确 定是否达到了碳减排目标。如果达到“国内制造”标准或者位于“能源社区” 可分别额外增加 10%的 ITC。（2）0.026 美元/kWh 的 PTC，且会随通货膨胀 率上涨，到 2032 年大约为 0.032 美元/kWh。 超过 1MW 且未在财政部指标确定后 60 天内施工的项目：抵免额为上述 ITC 或 PTC 政策的 1/5，若满足“学徒计划”，可补全其他 4/5 的部分。 制造端：30%的 ITC（满足“学徒计划”情况下，不满足则为 6%）或者各环节 税收抵免（取汇率 USD/CNY = 6.90）： 硅料抵免额为 20.7 元/千克，硅片 82.8 元/平方米，薄膜电池 0.345 元/瓦，晶 硅电池 0.276 元/瓦，组件 0.483 元/瓦，逆变器 0.1725-0.759 元/瓦，背板 2.76 元/平方米。 电极活性材料抵免额是生产成本的 10%。电池单元 241.5 元/千瓦时，电池模 块 69 元/千瓦时，不使用电池单元的电池模块 310.5 元/千瓦时。

美国组件供应偏紧，供应限制有所松动。由于美国硅片和电池产能严重不足，美 国政府所提出的组件 100%美国制造的目标难以在 2026 年之前实现，其光伏行业 发展受到供应链限制，2023 年 Q1 组件进口数量超过 2022 年同期，进口需求旺 盛。 本土制造成本偏高，依旧需要依赖进口组件。美国当前主要寄希望于《通胀削减 法案》（IRA），通过拨款 410 多亿美元来刺激光伏行业本土制造业发展。但是，从 成本上看，其组件制造成本偏高，进口组件仍然占据优势。未来相关零部件仍将 持续依赖从亚洲进口。

长期来看，未来本土供应链稳定将进一步促进美国光伏行业增长。当前美国已经宣布建设超过 50GW 的光伏组件，超过 15GW 的组件产能已经在建设当中，中国 厂商也参与其中。此举将可以保障未来美国光伏逐渐本土化，将进一步推动美国 光伏行业的增长。 美国光伏集中式将迎来高速增长。经过受到贸易摩擦、政策扰动以及组件供应不 足的影响，美国集中式光伏需求仍然强劲。截至 2023Q1，美国光伏集中式项目储 备已达到 90GW，远超安装规模。随着供应链释放以及 IRA 指引的发布，集中式 光伏将迎来高速增长。

关税豁免政策落地，美国对进口组件政策的态度逐渐明朗。根据最新规定，拜登 总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装 的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税，仅适用于在终止日（即截止 日后 180 天）前在美国使用的、于东南亚完工的电池和组件。美国光伏装机需求 有望迎来报复性反弹，自 3 月底美国开始对中国企业在东亚的光伏进行反规避调 查以来，美国国内光伏装机增速显著放缓，严重影响美国新能源转型进程。随着 关税豁免政策的实施，预计美国光伏装机需求将迎来报复性反弹。

投票推翻拜登否决权失败，关税豁免仍将维持。5 月 16 日，美国总统拜登否决了 国会恢复对原产自东南亚四国的太阳能电池板关税的决议，认为该决议将破坏政 府建立国内太阳能供应链的努力。该项决议要求取消美商务部对进口自柬埔寨、 马来西亚、泰国和越南的光伏组件的关税豁免。5 月 24 日，众议院以 214 票对 205 票投票，比推翻拜登否决权所需的三分之二多数所需的 290 票少了 76 票。当前美 国对东南亚光伏组件将继续免征关税直至 2024 年 6 月，美国光伏需求将继续由东 南亚等地的产能来满足。

NEM3.0 政策变动核心是用净计费模式取代净计量模式，用户向电网送电将以浮 动上网电价的形式获得补偿。长期将直接影响户用装机意愿，但同时将激励加州 电池储能的发展，推动户用储能的配套安装。届时，用户可通过储能系统存储剩 余的电量，并在价高时卖给电网。

美国光伏行业近年增长迅速，但落后的并网政策影响了美国太阳能和储能的项目 的发展，大量项目排队等待并网，同时并网时间也不断延长，阻碍了美国清洁能 源发展进程。2022 年 6 月，SEIA 发布了关于并网问题的研究，提出一系列改革 措施和建议。

2.3、中东：油气、光照资源丰富，碳中和进程加快

中东地区油气资源丰富，电力消费结构以传统化石能源为主。根据 OGJ 发布的 《全球油气储量报告》，2022 年中东地区石油储量占全球总储量 49%，天然气储 量占全球总储量 39%。油气资源丰富推动当地形成以传统化石能源为主的电力消 费结构，根据 BP 统计，2021 年中东地区电力消费传统化石能源占比达到 98.72%， 光伏风电等新能源占比仅 0.45%。 光照资源丰富、低土地成本使中东光伏电站中标电价显著低于其他地区。中东国 家大多沙漠广袤、阳光充足，开阔的荒漠提供了价格低廉的项目用地，充足的光 照条件有效提升发电设备利用效率，进一步摊薄发电成本。2015 年阿联酋与沙特 先后展开能源市场改革，引入光伏发电竞标机制，自此中东地区光伏 IPP 项目中 标电价一路走低。2020 年晶科能源（晶科能源为兴业证券科创板做市公司）联手 EDF 竞标阿布扎比 1.5GW 光伏项目，创下最低纪录 0.0135 美元/度，同期其他地 区中标电价大都在其两倍以上。

中东多国出台远期能源战略目标，促进能源转型与经济多样化发展。近年来全球 碳中和进程加速，受到能源转型浪潮的推动，中东各国相继出台远期能源战略目 标。阿联酋与沙特阿拉伯为中东光伏市场主要支柱，先后发布《2050 年能源战略》、 《2030 年远景规划》，其中阿联酋目标到 2050 年将清洁能源份额提高到 50%，沙 特阿拉伯预计到 2030 年可再生能源占比达到 50%，实现 60GW 可再生能源装机、 40GW 光伏发电装机。 中东地区装机稳步增长，光伏发电量中枢将长期提升。受疫情及地区成本上涨影 响，2020&2021 年中东地区装机增速有所减缓，2022 年起中东各国启动一系列绿 能相关投资计划，新增装机快速修复。2023 年 1-3 月中东地区从中国进口组件分 别为 776MW、851MW、约 1GW，月环比提升 1%、10%、18%，1-2 月相较去年 同期增长超过 200%，3 月同比增加 59%。随产业链降价刺激需求，2023 年中东光 伏装机有望进一步增长。

可再生能源项目储备丰富，太阳能项目储备总金额约 1285 亿美元。根据 APICORP 2022 年发布的报告，到 2030 年中东北非地区低碳能源投资储备项目总计 2570 亿 美元，其中包含 760 亿美元已承诺项目及 1810 亿美元计划项目。按照项目类型， 预计太阳能项目占比约 50%，总金额约 1285 亿美元，除此之外氢能占比 21%、核 能 14%、风能 10%、水能及垃圾发电总计占比 5%。 2026 年可再生能源预计增长 33GW，集中式光伏发电预计增长 19GW。根据 APICORP 2022 年发布的报告，到 2026 年中东及北非地区可再生能源新增预计达 到 33GW，其中集中式与分布式光伏贡献主要增量，占比 58%、20%，预计分别 增长 19GW、7GW，除此之外风能/光热/地热预计占比 20%/1%/1%。

光伏项目本土化、资质要求高，中企中标项目以 EPC 承包商形式为主。中东光伏 项目主要由沙特阿拉伯的 AWCA、阿布扎比的 Masdar、迪拜水电局和卡塔尔的 Siraj Energy 等能源巨头和国有公司主导，且部分项目要求开发商具备同等规模的 非本国类似项目投资开发经验；在品牌美誉度方面，沙特等海湾国家受传统观念 影响，在开发商的选择上也更偏向来自西班牙、德国、法国等西方国家的合作伙 伴。因而目前中国企业在中东的中标项目以 EPC 承包商形式为主，在积累项目经 验后再寻求向开发商角色转变。 市场竞争度提高，强强联合或成未来趋势。近年来随中东各国推出新能源转型规 划，中东市场将吸引更多国内、国际投资者参与，单一的 EPC 或供应商模式或已 不再满足当地市场竞争需要，从过往经验来看，更多企业或考虑强强联合参与中 东市场竞标以提高中标可能性。

TCL 中环率先在当地建厂，各大厂商布局初具规模。2023 年 5 月，TCL 中环率 先宣布将于沙特投建光伏晶体晶片工厂项目，与沙特当地公司共同打造第一条沙 特本土的光伏产业链，成为第一家在沙特投建产能的中国厂商。除 TCL 中环外其 他中企在中东地区也早有布局：晶科能源（晶科能源为兴业证券科创板做市公司） 作为少有的在中东地区兼具开发商与供应商资质的中国企业，已多次斩获光伏大单，包括阿联酋阿布扎比的 Sweihan 1.17GW 光伏发电项目、Al Dhafra 1.5GW 光 伏发电项目；隆基绿能、晶澳科技、天合光能多以供应商形式参与项目，在中东 地区出货小有规模；阳光电源于 2018 年在迪拜设立子公司，依托技术优势，主要 为光伏项目提供逆变器、储能系统，2023 年 5 月新签 Al Shuaibah 光伏项目 2.1GW 逆变器订单，该项目一旦投入运营，将成为全球最大的光伏电站。

2.4、国内装机需求：景气度维持高位，后续关注集中式电站进展

截止 2023 年 5 月，全年国内新增光伏装机 61.21GW,同比增长 158.2%。其中 2023Q1 集中式装机 15.53GW, 户用装机 8.92GW,工商业装机 9.21GW。2023 年随 着国内大基地等集中式地面电站项目提供装机需求支撑，预计今年光伏装机景气 度将继续保持高位。 当前分布式装机贡献主要增长动力，未来集中式地面电站占比有望提升。2016- 2022 年国内分布式装机（包含户用及工商业）占比中枢上移，2022 年分布式装机 占比达到 58%，主要原因系分布式受益于整县推进政策和高投资回报率快速增长。 2023 年 Q1 分布式装机占比达到 54%，有所下降，随着组件价格回落，预计集中 式地面电站将快速放量。

2.5、海外出口需求：组件出口如火如荼

2023 年中国组件出口持续增加，主要原因系海外需求持续旺盛，以及中国厂商提 前进行季节性备货。根据海关总署及盖锡咨询数据，2023 年 1-5 月光伏组件出口 量 83.23GW，同比+21.4%；5 月单月组件出口规模为 18.2GW, 同比+22.4%，环比 +5.5%，海外需求依旧旺盛。 欧洲：组件需求依旧旺盛，2023 年 1-5 月光伏组件累计出口规模达 41.50GW ， 同比增加 28.6%。 其他国家：剔除欧洲和印度后，海外其他国家 2023 年光伏组件出口量 39.80GW，同比增加 50%，剔除欧洲与印度后全球装机依然保持快速增长。 预计在 2023 年中东等市场有望接过欧洲市场装机快速增长的接力棒，中东能源转型的诉求逐渐强烈，加上 2023 年硅料产能释放带来组件价格持续下 行，全球地面电站项目开工意愿不断提高。

3.1、硅料：硅料产能逐步释放，供给紧张情况得到缓解

硅料供给：预计 2022/2023 年底硅料名义产能分别可达 130/220 万吨，同比增速 69%。前五大硅料企业通威，协鑫，新特，大全，东方希望规划产能均达到 20 万 吨以上。全年硅料有效产量预计可达 160 万吨+，可支撑下游 500GW 以上需求。 硅料需求：按照 2023 年全球直流侧新增光伏装机 382GW，组件出库量 458GW 计 算，2023 年硅料需求约为 115 万吨，硅料供需格局彻底发生反转。 价格走势预测：产能释放节奏决定硅料价格走势，由于 2023 年新增产能多在下半年投放，包括宝丰 5 万吨、内蒙古东立 5 万吨、大全 2 期 10 万吨、东方希望 6 万 吨、永祥 12 万吨、丽豪 10 万吨等产能投放，硅料价格将快速见底。 CR5：2022 年硅料环节 TOP5 产量占比 87.1%，平均产量超过 14.4 万吨，同比增 长 69.4%，2022 年万吨级别以上产能企业达到 10 家。

3.2、硅片：硅片产能扩张迅速，竞争日趋激烈

硅片产业规模持续扩大：2022 年硅片产业发展迅速，全球硅片总产能约 664GW， 产量 381.1GW，产能同比增长 60%，产量同比增长 64%，持续保持快速增长趋势。 产业集中度下降：2020 年起，随着硅片生产技术的扩散，生产壁垒的打开，众多 新企业开始进军硅片生产环节，硅片产业集中度开始下降。2022 硅片环节 TOP5 产量占比由 2021 年 84%下降至 66%，平均产能超过 41GW, 同比增长 23.7%，竞 争格局日益激烈。

3.3、电池：电池短期内成为主链中供应短缺环节,TOPCon 产品具备超 额收益

一体化及头部电池企业加速扩产：根据 CPIA 统计，2022 年底电池产能 583.1GW, 2023 年一体化企业及新技术电池扩产加速。 电池环节产能逐渐向头部集中：电池 TOP5 产量占比达到 56.3%，平均产量超过 35.8GW，同比增长 70.4%。2022 年产量达到 5GW 以上的电池企业达到 17 家。 N 型电池迭代加速：随着 TOPCon 电池产能的快速提升，落后的 PERC 电池产能 将逐步被新技术电池产能替代，TOPCon 产能占比高的企业将享受新技术带来的 超额收益。

3.4、组件：组件行业集中度保持稳定，中国仍是全球光伏组件制造中 心

组件产量规模不断提升：2022 年中国组件产量 294.6GW，同比增长 62%。 中国是光伏组件制造生产的中心：2022年组件出口量为153.6GW, 同比增长55.8%， 光伏组件出口量再创历史新高。其中欧洲市场增幅最大，同比增长 114.9%，占据 出口总额的 46%。 组件行业集中度保持稳定：2022 年组件环节 TOP5 产量占比 61.4%，平均产量超 过 35.4GW，同比增长 53.9%，5GW 以上企业超过 11 家。

3.5、玻璃：2023 年终端需求高景气，迎来供需边际改善

2023 年行业产能投产速度放缓，行业供需边际改善。供给方面，考虑旧窑炉冷修， 2023 年 1-5 月光伏玻璃产能新增 11850t/d，截止 2023 年 5 月底，光伏玻璃行业产 能已达到 87730t/d，同比增长 55%以上。需求方面， 2023 年随着下游以集中式电 站为主的光伏行业组件需求放量，组件排产需求显著提升，月排产超过 40GW， 光伏玻璃供需比出现边际改善。

3.6、胶膜：POE 粒子短期内无新增供应，将出现供给紧张局面

随着 N 型组件渗透率提升，POE 粒子将出现供给紧张。POE 粒子生产厂家均在 海外，其中最大的生产厂商为陶氏，产能遍布美国，西班牙，泰国，沙特各国， 产能合计 82 万吨，其他主要供应商包括埃克森美孚，三井，LG 等，所有厂商合 计总产能约 199 万吨。

2021 年全球 POE 产量约 136 万吨，被广泛应用于汽车、家用电器、电缆、光伏等 领域。2021 年光伏 POE 用量接近 20 万吨，未来光伏需求将成为 POE 需求最重要 的增长点。由于 POE 产能扩产周期长，壁垒高，随着光伏需求的快速增长，POE 将出现供应短缺的可能。

4.1、价格：硅料价格再次探底，产业链价格有望再平衡

硅料：价格正在再次探底，当前复投料价格为 64.8 元/公斤，预计后续随着硅料产 出不断放量，硅料价格将逐渐接近各厂商成本线。 硅片：硅片环节存在部分库存，因此硅片价格跟随硅料价格一起下行。截止 2023 年 6 月 21 日，M10 单晶硅片价格来到 2.8 元/片，G12 单晶硅片价格来到 4.0 元/ 片。 电池：需求旺盛，N 型电池目前供给依然相对紧张，价格以跟随硅片价格调整为 主，截止 2023 年 6 月 21 日，M10 单晶 PERC 电池片价格来到 0.72 元/W。 组件：存在期货属性，价格随上游价格调整速度较慢。目前组件价格位于 1.41 元 /W 左右。

粒子：光伏级 EVA 粒子 5 月以来价格缓降，最新价格在 15500 元/吨；光伏级 POE 粒子价格相对稳定在 25000 元/吨左右的水平。 胶膜：2023 年春节后以来胶膜价格触底回升，当前 EVA 胶膜价格稳定在 9.5 元/ 平，POE 胶膜价格在 16.5 元/平。 玻璃：光伏玻璃价格自从 3 月底调价之后维持稳定，3.2mm 光伏玻璃最新报价为 26 元/平，2mm 光伏玻璃最新报价 18.5 元/平。

背板：背板价格中枢下移，当前白色 CPC 背板价格为 8.25 元/平，透明 CPC 背板 价格为 13.25 元/平，白色 KPC 价格为 9.25 元/平。 银浆：银浆价格主要跟随国际银价波动，当前正银价格 5975 元/kg，背银价格 3390 元/kg。 逆变器：逆变器原材料成本降低带动逆变器价格下行，当前 10kW 以下逆变器价 格在 0.59 元/W，10-30KW 价格在 0.28 元/W，30kW 以上价格在 0.16 元/W。 石英砂：由于石英砂较强的资源属性，处于紧平衡状态，当前高纯石英砂价格为 15.0 万元/吨，未来存在进一步上涨的可能性。

4.2、盈利能力：电池环节盈利显著修复

硅料：硅料价格稳定下行，单吨净利润持续降低，预计将触及行业成本线。 硅片：硅片单瓦盈利下行，尽管硅片供需相对平衡，但已有的库存以及快速下行 的硅料价格使得硅片厂家被迫让利。 电池：电池盈利稳定回升，近期 N 型电池需求旺盛，盈利相比 2023Q1 末出现显 著回升。 组件：组件端作为光伏制造业终端，调价机制缓慢，价格敏感性相对较弱，但在 上游硅料价格下行周期，组件端有望持续享受期货红利，盈利能力整体回升。

4.3、开工率：行业景气度维持，硅料价格见底后开工有望明确上行

硅料：6 月硅料开工率维持高位，第一梯队厂商开工率为 101%，其他厂商开工率 达到在 86%。 硅片：行业去库存状态下，6 月开工率边际下行，第一梯队厂商开工率达到 89%， 环比下降 2pct，待 7 月硅料价格逐渐见底以及行业处于低库存状态，开工率有望 再度上行。 电池：尽管高效电池产能供给偏紧，但由于硅料价格波动较大，电池厂商也有一 定观望情绪， 6 月第一梯队垂直整合厂商开工率达到 84%，环比下行 1pct。 组件：组件由于期货属性对硅料价格敏感性较弱，6 月开工率边际上行，组件 TOP10 厂商开工率达到 85%，环比提升 2pct。

5.1、玻璃：产能风险预警机制逐渐落实，长期控制产能有序扩张

光伏玻璃产能置换实行差别化政策，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换。2021 年 7 月底，工信部正式发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（下称“办法”）， 原因系双碳背景下，预计到 2025 年，光伏压延玻璃缺口较大，光伏玻璃产能的结 构性短缺问题已经显现，该政策的调整是为了保障光伏新能源发展，促进我国能 源结构调整。 光伏玻璃产能风险预警机制实行，产能扩张速度预计受限。《办法》规定新建项目 由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论 证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息， 且项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。产能扩张申请流程仍相对繁琐， 预计新进企业难以高速扩张产能。

产能风险预警机制从 2021-07-20 诞生，主要针对光伏玻璃行业在建、拟建项目， 听证会是其第一步。 风险预警机制（以听证会为核心，以地方政府公告结论为准）完整流程：（1）省 级工信厅委托全国性行业组织/中介机构对新增光伏玻璃产能进行听证，形成听证 报告和听证意见；（2）听证报告及意见被递交给各省委托方，上报国家工信部、 发改委，两部委将根据听证意见、专家论证出具项目风险等级提示，（3）各地政 府部门据此决定是否公示、公告光伏压延玻璃项目。 参与人员：行政机关、行业专家（具体名单不对外公布）、利害关系人代表、社会 普通公众代表、旁听人、企业人员。

截止 2023 年 6 月 18 日，11 个省级区划已发布光伏玻璃生产线预警信息处理意 见，涉及光伏玻璃产能合计为 117100t/d，其中 35380t/d 产能需要进行产能置换， 62950t/d 需要进行风险预警，4720t/d 需要在产能置换和风险预警中二选一，9250t/d 产能已获得省级低风险函或因产能较小无需置换，4800t/d 产能已取消。 未来光伏玻璃扩产方面，已获得低风险函的仅有 21400t/d。目前仅有 6 省给出听 证会结果公示，涉及 7 家公司，总产能为 21400t/d。未来这些产能想要落地，已 无阻力。

2022 年至今，光伏玻璃产能投放较多，龙头份额有所稀释，但产能稀释有限。从 2022 年光伏玻璃投产情况来看，二三线厂商来势汹汹，但是头部厂商依然保持了 较快的投产节奏，考虑到未来产能的可持续性，政策端限制有利于行业格局优化。 政策制约产能扩张，头部厂商产能将保持主导地位。由于产能置换政策中产能风 险预警机制的实施，光伏玻璃新进入者扩产进度仍有一定的不确定性。预计在资 本支出及政策原因双重制约下，头部厂商将继续保持行业主导地位，2023 年 5 月 末 CR2 名义产能分别为 21800t/d、20600t/d，占比达到 46%，名义产能占比近半。

头部厂商毛利率行业领先。福莱特 2022 年光伏玻璃业务毛利率为 23.3%，与信义 光能光伏玻璃业务毛利率相近，与洛阳玻璃、亚玛顿等企业毛利差距在 10pct 以 上，原因系公司具有技术优势、先发优势、客户资源优势、规模优势、认证与品 牌优势、管理优势等多方面优势积累。 光伏玻璃成本结构中，头部厂商占据综合优势。（1）直接材料方面，包括石英砂、 纯碱等原材料采购具有集中采购优势；（2）能源动力方面，头部厂商由于先发优 势以及规模优势，能源单耗相对更低；（3）其他方面，头部厂商掌握更加成熟的 技术工艺，光伏玻璃成品率一般高于同行，带来相对更低的综合成本。

5.2、胶膜：关注 N 型技术变革推动 POE 胶膜需求提升

胶膜是光伏组件的重要辅材之一。胶膜在光伏组件成本中占比约为 6%，其主要作 用是通过交联作用将电池片、光伏玻璃、背板粘接封装，起到保护光伏电池片的 作用，避免其受到户外风沙、水汽等的侵害，延长使用寿命。 由于光伏组件的封装过程不可逆，胶膜的黄变、皲裂、脱层等现象将会导致组件 失效报废，因此尽管光伏胶膜价值占比不高，但是在光伏组件质量和寿命中起到 重要作用。

P 型组件背面 PID 现象比正面更加严重：玻璃中的钠离子在负偏压的作用下向电 池表面移动，进入背面氧化铝膜层，中和固定负电荷，从而影响氧化铝的钝化作 用，降低电池发电效率。 N 型组件正面 PID 现象更加严重，因此需要使用抗 PID 性能更高的 POE 胶膜： N 型电池的正负极与 P 型电池正好相反，氧化铝钝化层位于电池的正表面，由于 光伏组件发电主要依赖于正面效率，因此 N 型组件需要体积电阻率更高，抗水汽 透过性更好，抗 PID 性能更高的 PID 胶膜。

光伏封装材料主要包括 EVA（乙烯-醋酸乙烯脂共聚物封装胶膜）、POE（聚烯烃 封装胶膜）、PVB（聚乙烯醇缩丁醛封装胶膜）封装胶膜。主要作用包括：为光伏 组件材料起到粘接作用及提供结构支撑；为太阳能电池起到高透光作用及提供最 大光耦合；为光伏组件起到物理隔绝作用及提供电气绝缘和水汽阻隔；为光伏组 件起到热传导作用及提供优异的耐候性等。

胶膜是影响光伏组件衰减的关键材料。光伏组件户外使用寿命一般为 25 年，一般 首年衰减不超过 2.5%，次年后年均衰减不超过 0.7%。 造成组件衰减失效的原因有很多：包括初期失效，中期失效和长期失效。其中由 胶膜导致的失效主要包括 PID 现象，胶膜发黄脱层，胶膜水汽阻隔差导致的电池 腐蚀。 评价胶膜的主要参数包括光伏胶膜的交联度，透明性，抗 PID 性能，工艺性，可 靠性和水汽阻隔性等。目前主流的组件主要使用 EVA 及 EPE 封装胶膜，尽管其 可靠性，抗 PID 性能，水汽阻隔性弱于 POE，但其有较好的交联强度和易于加工 的性能，能够满足当前主流 P 型组件的寿命要求。

N 型组件技术变革将推动 POE 胶膜需求提升。由于 POE 胶膜具有更加优异的水 汽阻隔能力和更高电阻率，为保障组件寿命，避免 PID 现象和组件失效，N 型组 件将主要采用 POE 胶膜。随着 N 型产品的快速崛起，POE 粒子需求将迎来快速 增长。 假设 N 型单玻组件正面使用 POE 胶膜、N 型双玻组件正反面均需使用 POE 胶膜、 且自从 2023 年开始 EPE 开始逐渐成为 POE 胶膜的替代性解决方案直至 2025 年 与 POE 市占率相等；POE 胶膜单平克重为 400g，则预计 2023 年、2024 年 POE 粒子需求将达到 52 万吨，75 万吨，需求呈现快速增长。

POE 胶膜的主要生产工艺与 EVA 胶膜相似。主要过程包括配料、混料、上料、 螺杆挤出、压花、测厚、切边工艺，因此产线宽幅、流涎挤出速度是决定产能的 核心要素，分别主要受市场需求、双螺杆挤出机的挤出能力的影响。 目前头部企业均有 POE 胶膜产能布局，因此 POE 粒子采购能力将成为各胶膜企 业拉开差距的主要因素。福斯特等头部胶膜企业，长期与海外陶氏，LG 等粒子供 应商保持密切联系，有望通过 POE 粒子供应链优势与二三线企业拉开差距。

5.3、技术变革：光伏电池技术阶梯形成，关注 TOPCon 超额收益兑现

光伏电池技术发展阶梯已形成，短期 TOPCon, 中期 HJT , 远期钙钛矿。 降本增效是光伏行业发展的核心逻辑，技术迭代是促进光伏电池效率不断提升的 基石，光伏电池当前技术路线储备丰富，并且已经形成阶梯式迭代路线，未来成 本还将进一步降低。 目前主流技术包括 TOPCon，HJT，IBC，钙钛矿技术等。TOPCon 电池处于量产 规模化扩张阶段，HJT 处于量产转化早期阶段，钙钛矿电池作为未来储备技术处 于早期研究开发阶段。

硅片薄片化推动 NP 同价，N 型成本进一步降低。6 月 1 日，TCL 中环公布最新 单晶硅片价格，其中 182/210 尺寸的 P 型 150μm 硅片报价分别为 3.80、5.35 元/ 片，而 182/210 尺寸的 N 型 110μm 硅片报价分别为 3.87、5.45 元/片，N 型 110 μm 硅片报价低于同尺寸 P 型（150μm）硅片价格。NP 同价有助于推动 TOPCon 电池成本降低。 N 型高功率组件得到下游电站应用端客户青睐。根据湖南省电力设计院测算，TOPCon 组件由于具有更高的转换效率，低温度系数，双面率和弱光响应能力，因 此具有更高的发电小时数，能够有效节省安装费，支架，桩基，线缆等系统 BOS 成本。按照 TOPCon 组件相对 PERC 组件溢价 0.15 元/W 进行测算，其度电成本 LCOE 仍然能够比 PERC 系统低 1.35%，高效优势突出，在土地资源有限的背景 下，越来越多的客户选择 TOPCon 高效组件。 N 型 TOPCon 电池供不应求，NP 电池溢价拉大。根据 PVinfolink 6 月 7 日报价， N 型 TOPCon 电池片价格溢价依然显著，182 尺寸当前定价在 0.95 元/W, 与 PERC 电池价差维持在 0.1 元/W 水平。预计随着 Q3 多家电池厂商的 TOPCon 产能放量， N 型将开始逐步迭代 P 型，TOPCon 超额收益开始兑现。

HJT 处于量产转化早期阶段，金属化降本是当前 HJT 技术重点突破方向。HJT 电 池性能优势突出，新旧玩家众多，成本问题是当前 HJT 电池规模化发展的瓶颈问 题, 未来随着银包铜，电镀铜，0BB 等新型技术的导入降本，HJT 产能规模将逐 步提升。 根据中科院电工所数据，2022 年 HJT 电池单瓦银耗量约在 14.6mg, 随着银包铜， 多主栅技术的应用，2023/2024 年单瓦银耗量有望降低至 11.4、8.5mg/W，按照当 前银浆价格 5882 元/kg 进行计算，银耗成本有望降低 0.019/0.036 元/W。

钙钛矿是一种有机-无机体系太阳能电池，是一种不同于当前硅电池的一种全新太 阳能电池材料体系。钙钛矿材料的结构通式为 ABX3, 其中 A 为有机阳离子, B 为 金属离子, X 为卤素基团。相比于以共棱、共面形式连接的结构, 钙钛矿结构更加 稳定, 有利于缺陷的扩散迁移。在用于高效太阳能电池的钙钛矿结构中，A 位通 常为 HC（NH2）2（简称 FA+）或 CH3NH3+（简称 MA+）等有机阳离子, 其主 要作用是在晶格中维持电荷平衡, 但 A 离子的尺寸大小可以改变能隙的大小。金 属离子 B 通常为 Pb 离子，Pb 具有良好的稳定性, 但由于有毒性, 因此也常被 Ge， Sn，Ti 替代。卤素基团 X 通常为碘、溴和氯。 钙钛矿电池作为一种廉价高效的电池材料，得到了国家政策的大力支持。目前钙 钛矿单体电池转化效率达到 25.7%,与晶硅叠层的效率达到 31%。当前产业发展以 单结钙钛矿电池为主，协鑫光电、纤纳光电、极电光能等企业已经完成百兆瓦级 别试验线投建，并计划启动 GW 级别量产线，叠层电池当前布局者相对较少，尚 处于试验阶段。随着钙钛矿技术的逐步成熟，其量产规模有望逐步提升，成为下 一代光伏技术新星，建议关注钙钛矿电池量产转化趋势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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