2023年1-2月工业企业利润分析：工业企业利润增速触底

(资料图)

事件：2023 年3 月27 日，国家统计局发布1-2 月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长-1.3%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-22.9%（1-12 月-4%）。

营业利润累计同比增速大幅下滑的主要原因有：一是受疫情感染高峰和春节放假因素叠加的影响，1 月份的工业增加值增速由正转负，对工业企业利润形成“量”的拖累，2 月份工业增加值增速出现反弹，但依然为负值；二是行业利润增速“上行和下行”衔接力较差，过去几个月份的上游行业利润增速一直呈现下滑态势，成为主要拖累项，中下游内部行业的营业利润累计增速一直处于底部反弹态势，但拆分1-2 月份的数据发现，近两个月的中下游营业利润增速反弹乏力，同样对整体营业利润增速形成拖累；三是PPI 继续走弱，对工业企业利润形成“价”的拖累，在营业收入累计同比由正转负的情况下，利润率也出现大幅下降。

与上个月相比，39 个主要细分行业中，有5 个行业的营业利润累计增速出现回升，其他34 个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中降幅较大的行业主要是石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工等行业。

从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力明显增加，营业成本、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现恶化；2）分所有制类型来看，国有工业企业利润累计同比由正转负，外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅扩大；3）上游采选业和中游原材料加工业的利润增速均出现下滑，中游制造业中，除了铁路船舶航空航天和电气机械及器材制造的利润增速走高，其他行业的利润增速均回落，为了提高市场占有份额，以汽车行业为首的“降价促销”潮明显，这使得下游多个行业的营业利润增速走弱。

往后看，3 月份的工业企业利润累计增速依然会继续磨底，但增速再度大幅下滑的概率较小。高频数据显示3 月经济修复力度或不及1-2 月，需求侧整体表现也不及2 月，这一定程度会给3 月份工业企业利润累计增速继续造成压力。

不过，从前段时间的超预期降准，到最近的基础设施REITs 政策出台，都在传递利于生产和消费进一步修复的积极信号。接下来，内需有望接力出口成为工业企业利润增速的主要拉力。

风险提示：内需恢复力度低于预期。

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